Giá trị vốn hóa thị trường của Shein , nhà bán lẻ thời trang nhanh trực tuyến, đã giảm khoảng 70% so với mức đỉnh điểm trên thị trường tư nhân cách đây bốn năm, khi công ty đặt mục tiêu huy động tới 13,86 tỷ đô la Hồng Kông (1,77 tỷ đô la Mỹ) trong đợt IPO tại Hồng Kông được khởi động vào thứ Hai.

Đợt IPO được chờ đợi từ lâu tại Hồng Kông diễn ra sau khi Shein, công ty nổi tiếng với việc bán váy 5 đô la và quần jean 10 đô la cho người mua sắm tại khoảng 160 quốc gia, đã hủy bỏ kế hoạch niêm yết tại New York và London trong bốn năm qua.

Theo hồ sơ, công ty đang bán 280 triệu cổ phiếu với giá từ 47,60 đến 49,50 đô la Hồng Kông mỗi cổ phiếu, định giá công ty ở mức gần 27 tỷ đô la Mỹ ở mức giá cao nhất trong khoảng đó.

Tuần trước, Reuters đã độc quyền đưa tin rằng đợt IPO của Shein sẽ định giá công ty ở mức khoảng một phần tư so với mức 100 tỷ đô la mà công ty đạt được vào năm 2022.

Shein được định giá 64 tỷ đô la vào năm 2023 và tháng 4 năm 2024.

Công ty có trụ sở chính tại Singapore và được thành lập tại Trung Quốc sẽ công bố giá cuối cùng vào ngày 31 tháng 8 và bắt đầu giao dịch vào ngày 1 tháng 9.

Ban đầu, Shein đã tìm kiếm mức định giá IPO từ 30 tỷ đến 40 tỷ đô la khi các cuộc họp với nhà đầu tư trước thềm IPO bắt đầu.

Sự sụt giảm đáng kể về định giá diễn ra sau khi công ty phải đối mặt với những câu hỏi về tốc độ tăng trưởng chậm lại, chi phí tăng cao và điều kiện thị trường thay đổi. Các nhà đầu tư cho biết họ không tin rằng Shein có thể quay trở lại tốc độ tăng trưởng đã định giá công ty ở mức gần 100 tỷ đô la bốn năm trước.

Mức định giá yếu hơn phản ánh một trạng thái cân bằng mới, theo Winston Ma, giáo sư thỉnh giảng tại Trường Luật Đại học New York và cựu giám đốc khu vực Bắc Mỹ của quỹ đầu tư quốc gia Trung Quốc CIC.

"Các nhà đầu tư công chúng không còn trả tiền cho sự tăng trưởng siêu tốc nữa. Họ đang bảo lãnh cho một nền tảng xuyên biên giới đã trưởng thành, giờ đây phải bảo vệ biên lợi nhuận của mình trước thuế quan thương mại, chi phí tuân thủ cao hơn và sự giám sát của cơ quan quản lý ở cả Mỹ và Trung Quốc," ông Ma cho biết.

Mức vốn hóa thị trường 27 tỷ đô la định giá Shein ở mức khoảng 0,7 lần doanh thu dự kiến, đắt hơn đối thủ châu Âu Zalando , đang giao dịch ở mức 0,4 lần, nhưng rẻ hơn H&M và Inditex ( chủ sở hữu của Zara ), đang giao dịch ở mức bội số khoảng 1,1 và 4,0 tương ứng, theo dữ liệu của LSEG. Các nhà đầu tư chiến lược do các cổ đông hiện hữu Boyu, Tiger Global và General Atlantic dẫn đầu đã đăng ký mua khoảng 383 triệu đô la cổ phiếu Shein, theo bản cáo bạch. Tencent , Greenwoods, Taikang Life và UBS Asset Management cũng sẽ mua cổ phiếu. Shein cho biết họ sẽ sử dụng khoảng 80% số tiền huy động được từ IPO để cải thiện công nghệ và tăng cường thương hiệu cũng như sự hiện diện toàn cầu của mình.

Theo bản cáo bạch, công ty đã đồng ý trả tới khoảng 3,5 tỷ USD tiền mặt cho một số nhà đầu tư đã mua cổ phần đặc biệt trong các vòng gọi vốn riêng trước đó. Cổ phần được bán trong đợt IPO tại Hồng Kông sẽ có quyền biểu quyết bằng 1/10 so với cổ phần do các nhà sáng lập công ty nắm giữ. Các nhà đồng sáng lập Sky Yangtian Xu, Maggie Gu, Molly Miao và Tony Ren sẽ kiểm soát 90% quyền biểu quyết của Shein, theo bản cáo bạch. Việc niêm yết diễn ra trong bối cảnh tăng trưởng doanh thu chậm lại và lợi nhuận cốt lõi yếu hơn đang gây áp lực lên hoạt động kinh doanh của Shein, trong khi biên lợi nhuận giảm cũng làm dấy lên lo ngại rằng sự mở rộng của công ty đang gặp phải những trở ngại từ chi phí thương mại cao hơn, sự giám sát chặt chẽ hơn của cơ quan quản lý và sự cạnh tranh gay gắt trên thị trường thương mại điện tử toàn cầu.

Shein cho biết trong bản cáo bạch rằng tăng trưởng doanh thu nửa đầu năm 2026 dự kiến ​​sẽ tương đương với mức tăng trưởng 1,1% đạt được trong quý đầu tiên, trong khi biên lợi nhuận hoạt động dự kiến ​​sẽ thấp hơn một chút so với quý đầu tiên.

Công ty cho biết điều này là do các khoản phí nhập khẩu mới của châu Âu, áp lực về giá và nhu cầu yếu hơn ở Trung Đông liên quan đến chiến tranh Iran.

Công ty đã chuyển sang khoản lỗ hàng quý 99 triệu đô la sau khi Mỹ bãi bỏ miễn thuế nhập khẩu đối với các gói hàng nhỏ, và khoản phí định giá hợp lý 328 triệu đô la đối với cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi có thể chuộc lại sau một thay đổi kế toán.

Quy tắc de minimis cho phép các gói hàng trị giá dưới 800 đô la được đặt hàng trực tuyến từ Trung Quốc được nhập khẩu vào Mỹ mà không phải chịu thuế. Trước đó, Shein cho biết các sản phẩm có nguồn gốc từ Trung Quốc do công ty bán hoặc thông qua thị trường của công ty và được vận chuyển đến Mỹ hiện phải chịu thuế suất từ ​​10% đến 87,5%.

Trong bản cáo bạch, Shein cho biết họ phải đối mặt với "mức thuế và phí cao hơn đáng kể" tại Mỹ, điều này đã trực tiếp dẫn đến doanh thu tại Mỹ giảm 14,3% trong quý đầu tiên năm nay.

Công ty cho biết đã trích lập khoảng 80 triệu đô la vào cuối tháng 3 cho các vụ kiện pháp lý và quy định đang diễn ra. Những vụ kiện này bao gồm một cuộc điều tra của Ủy ban Thương mại Liên bang Mỹ (FTC) có thể dẫn đến các khoản thanh toán đáng kể, một cuộc điều tra theo Đạo luật Dịch vụ Kỹ thuật số của EU và các vụ kiện về quyền riêng tư dữ liệu tại Pháp và Ireland.

Việc Shein mua lại thương hiệu quần áo Everlane của Mỹ hồi tháng 5 với giá 80 triệu đô la hiện đang phải đối mặt với cuộc xem xét an ninh quốc gia của Ủy ban Đầu tư Nước ngoài tại Hoa Kỳ (CFIUS), theo báo cáo của Bloomberg News hôm thứ Hai. Shein chưa trả lời ngay lập tức yêu cầu bình luận từ Reuters.

Việc IPO của Shein là đợt phát hành cổ phiếu mới lớn nhất tại Hồng Kông năm 2026, vượt qua đợt chào bán 751 triệu đô la của công ty xe tự lái Momenta Global hồi tháng 7. Đây là đợt IPO lớn thứ ba ở châu Á, sau CXMT và China Resources New Energy , lần lượt huy động được 9,8 tỷ USD và 3,6 tỷ USD trong số các đợt IPO nội địa của Trung Quốc.

Dữ liệu của LSEG cho thấy, các đợt IPO tại Hồng Kông đã huy động được khoảng 41 tỷ USD tính đến thời điểm này trong năm, một kỷ lục cho giai đoạn này và hơn gấp đôi so với 17 tỷ USD huy động được một năm trước đó.

Fn-pp